美国是通过维持经常项目逆差为世界提供美元的。

一些提议我国财政赤字货币化的观点引用了近年来在西方开始受到关注的现代货币理论（MMT）。如果开了财政赤字货币化（即印钱弥补赤字）这个口子，就从根本上放弃了对政府财政行为的最后一道防线（约束机制）。

这种机制下的财政过度负债会使得政府占用大量资源，挤出企业部门的经济活动，导致整个经济的生产率和增长潜力下降。五、赤字货币化意味着政府部门、且只有政府部门的债务不需要偿还。即使在西方，MMT如果被民粹绑架了的政府过度使用，也可能导致债务的无限扩张乃至债务危机和货币危机。通过借钱还是印钱来弥补赤字，听上去只差一个字，但其对宏观经济、财政可持续性、金融稳定的长期影响却有天壤之别。暂且不论MMT本身是否经得起检验，该理论的一个基本假设是政策利率已经降到零，qe也不起什么作用了，即传统的货币政策没有空间了。

更直白一些的赤字货币化推崇者认为，这些发给央行的债是不需要还的，政府也事实上不需要付利息，即使要付利息也可以再从央行借钱来付。没有必要大动干戈，以增加长期经济金融风险为代价，打破好不容易建立起来的央行不得对政府财政透支、不得直接认购政府债券的法律底线和对财政行为约束的最后一道防线。在常规增长下，外贸顺差很大程度上决定了中国央行货币M1的发行规模，资本市场则决定了中国银行货币M2的发行规模。

否则就会有人在两个锚货币之间套利（比如李嘉诚）。纳瓦罗对美国企业说，回不回美国不重要，只要离开中国，哪里都行。面对这一困境，就需要培育内生的资本市场。拥有汇率决定权的国家，最优的选择是开放贸易项的货币自由兑换。

当美元渐渐脱离其内在价值（国家税收），也就开始了从主权货币（价值贮存）向世界货币（贸易工具）的蜕变。过去三十年，中国依靠大规模基建带来的投资，完成了城市政府和企业的重资产，下一个三十年，最大的投资需求不再是政府重资产——基建，而是来自于家庭的重资产——住房。

外资撤离只会给本土企业让出更大的市场。而浮动汇率的结果，就是人民币计价的交易，哪怕已经完成了，也要经常调整盈亏结果。巨大的货币数量，为全世界的生产要素提供了统一的比较工具。若每套保障房的月租金是1000元，每套住房每年产生的租金流就是1.2万元。

一个典型的例子就是明朝通过海外贸易，南美和日本白银大量流入中国，不仅没有导致通货膨胀，反而催生了空前的商品经济繁荣。要想与全球要素比较，就必须保持汇率相对稳定，要想稳定，就需要外储。从香港、台湾流入中国大陆的美元资本与中国廉价劳动力的结合，使得欧美本土企业在全球的竞争中处于不利地位。人民币与美元挂钩，就意味着所有国内赛场，就是奥运会赛场。

全球分工于国内分工的差别，如同参加奥运会于全运会的差别。一个国家对于货币是作为世界货币还是主权货币之间做出的选择，实际上也是这个国家在发展虚拟经济还是实体经济之间做出的选择。

而只要拥有世界货币，美国就无法使中国与全球化脱钩，中国在全球化中的地位就不可动摇。4、中国的策略选择 强者与弱者的关系从来都是由强者定义的——弱者只有接受，没有选择。

位于底层的央行货币是依靠纳税驱动的法定货币M1，为所有的经济活动提供统一的记账单位。一旦双轨制完成，中国就既可以利用美元参与全球分工，又可以防止注水的美元转移中国的财富。因此，对本币非世界货币得国家，资本项下得外币结算管制，就是没有利率主权国家的必要防火墙。（2）债务与政府预算脱钩，不会导致财政预算赤字增加。这不是一个国家开不开放的问题，而是货币存在根本差异的问题，资本市场开放取决于本币在世界储备货币中的权重。很多发展中国家之所以开放资本市场，乃是由于本国的投资无法获得足够的外部资本。

如果本国对外部商品没有需求（或出口大于进口），无锚货币就会在国内市场自产自销。由于更多的M2来自于通过贴现乘数增加创造的虚拟财富，因此从供给侧降息、降准已不能将货币注入创造真实财富的实体经济，此时政府必须亲自出手成为贷款的需求方。

美国要想将中国驱除出全球分工体系，就必须吸干中国手中的全球货币，或将其压缩到一个极小的规模。中国市场改革的前提，是要能创造出足够的货币。

其中对中国美元资产流动性威胁最大的，就是美元的清算系统SWIFT。我判断，除非美元被其它竞争性的货币取代，否则美元扩张不仅不会终结全球化，反而会使未来的全球化进一步加深。

其它货币都必须通过与美元挂钩才能实现全球的流通。让中国购买农产品、对中国产品加关税、不许中国货币贬值……其背后的核心目标，就是限制中国未来进一步通过贸易顺差获取并储蓄世界货币的能力。我们只要对作为世界货币的美元在疫情结束之后会收缩还是会扩张做出判断，也就可以对全球化的前途做出判断——如果美元继续扩张，全球化就会进一步深化，如此一来那些企图在一国之内重建完整产业链的设想都会成为痴心妄想。5、双层的货币 在世界货币体系里，只有美元是真正的货币。

采用市场经济进行分工所需要的最主要的工具，就是货币：若货币少，则分工范围小，则此时最优的分工模式就是计划经济。解决这一问题的出路，就是央行要发挥更加主动的作用。

通过资产做抵押（Asset-Back Security）提供M2的好处是：（1）低成本货币通过项目，直接进入实体经济，不会带来现有资产价格的膨胀。经济全球化下，一国经济对外部的高度依赖让各国政府如芒在背。

作为基准货币的美元，在成为世界货币的同时，也就自动失去了汇率的自主权，只要中国维持足够低的汇率，中国就可以通过贸易获得美元。中国对外开放的前提，就是要能获得全球的货币。

而采用这一政策所面临的问题是在危机阶段，政府的财政收入也会减少（减税），支出增加（救助），通过负债支持财政赤字的能力也在下降。中国货币与美元挂钩，始于1994年汇改。西班牙白银的发现，并没有使西班牙成为工业化国家，反倒是成全了英国的伟大崛起。之所以要把货币分成两个体系，乃是因为在世界货币体系下，除了世界货币作为本币的国家，所有国家都可以通过操纵汇率，在要素价格上获得相对于其他国家的竞争优势。

其实，希特勒背后的沙赫特才是德国复兴真正操盘手。美国欲孤立中国，中国应采取何种应对之策？简单讲，就是反其道而行——不与世界脱钩，不与美国脱钩，寄生在美元体系之内，比在美元体系之外更能打败对手。

开放一般贸易的自由结算，是为了帮助中国的要素在世界分工中寻找价格，而开放资本项下的自由结算，只能让低成本的美元资产收割中国的真实财富。借助以土地为核心的资本市场，中国在常规的央行生成的货币M1之外，生成了天量的银行货币M2，全社会的分工范围迅速扩大，深度也得以加深。

一旦出现一个更有流动性的货币，这个财富积累模式也就走到了尽头。本文节选发于《瞭望》，作者授权爱思想发布完整版本。

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